貨櫃運價站上近兩年高檔　歐系航商為何轉向樂觀？

貨櫃航運原本面臨新船增加與紅海復航的供給壓力，歐洲大型航商卻在第二季財報後調高全年展望，背後關鍵逐漸轉向港口壅塞、補庫存需求與航線運價。

貨櫃航運第二季營運明顯改善，多家主要航商營收較第一季成長，海運部門也出現由虧轉盈或獲利大幅增加的情況。運價自4月起回升後，航商對2026年全年展望也開始轉趨正向。

更值得注意的是，這次轉變並非單純建立在短期運價上漲。航商開始從供給與需求兩端提出較長期的理由，包括全球貿易結構失衡造成港口壅塞、美國庫存偏低帶動補庫存，以及部分航線供需仍然吃緊。這些因素可能讓平均運價維持在相對較高的位置。

歐系航商大幅上修全年展望

第二季財報已經透露出貨櫃航運景氣改善的訊號。

歐洲兩大航商Maersk與Hapag-Lloyd第二季營收分別季增29%與18.9%，海運部門則雙雙轉虧為盈。台灣主要貨櫃航商同期營收季增幅也約落在18.8%至27.5%，營業利益與獲利同步改善。

財報改善後，兩家歐系大型航商也調高全年展望。Maersk將全年息稅前利益預估區間大幅上修約45%至65%；Hapag-Lloyd則將全年預估區間上調約1%至11%，原先較為保守的展望也轉向正成長。

兩家公司對後續市場的觀察也各有重點。

Maersk較關注供給端。全球貿易流向改變後，部分港口基礎建設沒有同步調整，貨物流向與港口處理能力出現落差，容易形成塞港。即使市場上有更多船舶投入，港口效率下降仍可能吸收部分有效運力。

Hapag-Lloyd則更重視需求端。下半年跨太平洋與亞洲至歐洲的訂艙需求仍相對穩健，加上部分市場仍有補庫存需求，使實際貨運需求優於先前較悲觀的預期。

美國補庫存支撐貨運需求

貨櫃航運的另一項支撐來自美國庫存循環。

目前美國部分商品庫存仍處於相對偏低位置，企業在庫存不足的情況下需要持續補貨，進口需求也因此獲得支撐。即使進入傳統貨運淡季，訂艙量有所下降，整體需求仍呈現「淡季不淡」的特徵。

運價走勢也反映這項變化。近期上海出口貨櫃運價指數已來到近兩年相對高檔，其中美東線漲幅尤其明顯。

除了補庫存需求，航商主動調控運力也有助支撐價格。當航商透過減班、空班或調整航線控制市場供給，實際投入市場的艙位減少，便能降低淡季需求下滑對運價造成的壓力。

短期運價再大幅上升的空間可能受到淡季限制，但只要補庫存需求延續，平均運價仍可能維持在高於前一階段的水準。

紅海復航可能釋出5%至6%運力

紅海航線能否全面恢復，是貨櫃航運供給端最大的變數之一。

過去紅海安全風險升高後，許多航商改走非洲好望角，航程因此拉長。船舶需要花更多時間完成同一趟運輸，相當於吸收部分市場運力。

若紅海航線全面恢復，船舶不再需要長距離繞行，估計可能釋出約5%至6%的有效運力。單從供需角度來看，市場可使用的運力增加，理論上會對運價形成壓力。

但實際影響還要考慮港口條件。如果大量船舶同時重新進入紅海航線，鄰近港口可能因短時間貨量增加出現壅塞，部分港口基礎設施也未必能立即消化新增船舶。港口等待時間一旦增加，又會重新吸收部分有效運力。

此外，中東地緣政治風險仍然存在。即使航線逐步恢復，只要安全情勢再次惡化，航商仍可能重新調整路線。因此，紅海復航對運價的影響可能呈現反覆變化，很難單純用「運力增加」判斷最終結果。

短線運價高檔震盪

目前貨櫃航運正處在供需力量重新平衡的階段。供給端面臨紅海復航可能釋出運力，以及新船陸續交付的壓力；需求端則有美國補庫存、跨太平洋與亞洲至歐洲貨運需求支撐。港口壅塞與航商運力調控又進一步影響實際可使用的艙位。

因此，短期運價在高檔震盪後，再快速大幅上漲的空間可能有限；但若補庫存週期延續，加上港口效率仍受到限制，平均運價仍有機會維持在較前一年度更高的位置。這也解釋了為什麼歐洲大型航商在第二季財報後開始調高展望。

貨櫃航運接下來值得追蹤的核心，可以收斂成三項：美國補庫存能延續多久、紅海復航實際釋出多少有效運力，以及港口壅塞能否改善。這三項因素的變化，將共同決定目前的高運價究竟只是短期現象，還是能進一步支撐貨櫃航運的中長期景氣。