金管會限空令再出手！借券賣出上限砍至3%、融券保證金升至130%，影響市場有多少?

台股震盪加劇，金管會再度出手穩定市場！實施限空措施，每日盤中借券賣出委託上限，從個股前30個營業日日均成交量的30%大幅降至3%，等於限額縮減至原本十分之一；最低融券保證金也由90%提高至130%，進一步拉高放空門檻。「限空令」是什麼？實施後台股就會止跌嗎？本文回顧過往限空經驗，了解政策上路後有哪些市場數據值得持續觀察。

金管會宣布實施限空

金管會自11月9日起實施「限空措施」，其中每日盤中借券賣出委託數量上限，將由個股前30個營業日日均成交量的30%大幅降至3%，等於可借券賣出的額度縮減至原本的十分之一；同時，上市櫃有價證券最低融券保證金成數也由90%提高至130%，增加融券放空所需資金。

除此之外，金管會也鼓勵上市櫃公司適時實施庫藏股、召開法說會，並放寬融資融券可補繳擔保品範圍，以協助穩定市場信心。

限空令是什麼？為何台股大跌時會實施？

「限空令」是市場對主管機關限制放空交易措施的統稱。當股市發生劇烈波動，金管會可能依據市場情況，調整融券或借券賣出的相關規範，以降低短期集中放空對市場交易秩序的影響。

一般投資人持有股票後賣出，屬於正常賣股；放空則是投資人透過融券或借券取得股票並賣出，預期未來股價下跌後，再以較低價格買回還券。因此，限空令限制的主要是特定放空交易行為。

以2025年4月為例，當時美國宣布對等關稅政策，全球金融市場出現劇烈震盪。金管會在台股恢復交易前，宣布調降借券賣出數量上限、提高融券保證金成數，並放寬信用交易擔保品規範，以因應市場的不確定性。

台股歷次限空令整理：2020、2022、2025年有何不同？

回顧台灣股市，1998年亞洲金融風暴、2008年全球金融海嘯、2015年中國股市重挫、2020年新冠疫情及2022年全球通膨升息期間，都曾出現較大範圍的放空限制。2025年美國對等關稅引發全球市場震盪，金管會再度採取限空措施。各次措施的適用對象、啟動條件與實施期間不同。

限空令實施，市場絕地反彈？

從過去經驗來看，限空令最直接的影響，是降低放空交易活動、提高放空門檻，但不代表股市一定會立即止跌。

以2025年的措施為例，美國宣布對等關稅措施，全球股市大幅震盪。由於台股適逢清明連假休市，國際市場累積跌幅集中在4月7日反映，當日加權指數重挫2,065.87點，跌幅達9.70%。

金管會在4月6日宣布，自4月7日起調降每日盤中借券賣出委託數量上限，由原本的30%降至3%，同時將最低融券保證金成數由90%提高至130%。

根據金管會2025年4月10日提交立法院的官方報告，限空措施實施後，借券賣出成交值出現明顯下降。

限空令實施初期，借券賣出成交值由104億元大幅降至15億元，降幅達86%，顯示限制措施確實壓低了這項交易活動的規模。

但是，股市並未立即止跌。台股在4月7日下跌9.70%後，4月8日及9日分別再下跌4.07%與5.79%。這段經驗說明，即使借券賣出活動受到限制，當市場受到重大外部事件衝擊，股價仍可能繼續修正。

隨後，金管會陸續延長部分穩定措施，直到2025年5月26日才恢復借券賣出委託數量30%及最低融券保證金90%的原有規定。

限空令比較像是市場劇烈波動時的「減壓措施」，主要目的在降低短期放空力道與市場失序風險，而不是保證股市止跌或反彈。

對投資人而言，看到限空令出爐，可以視為主管機關開始加強市場穩定措施的訊號，但不能單純將其當成股市已經落底或適合進場的判斷依據。

限空令會對投資人有什麼影響？

限空令上路後，最直接受到影響的是想放空的投資人。例如主管機關提高融券保證金成數，代表投資人放空同樣金額的股票，需要準備更多資金。

對單純持有股票並正常賣出的投資人而言，限空令並不代表股票不能賣出，主要限制的是融券、借券賣出等放空行為。

不過，限空措施雖有助於降低部分短期放空賣壓，卻不代表股市一定會因此止跌；若市場仍面臨重大利空，股價仍可能持續下跌

限空令啟動後，可以觀察哪些市場數據？

判斷限空措施對市場產生的影響，可以從借券賣出成交值、借券賣出餘額與大盤指數三個面向切入。

其中，借券賣出成交值可衡量當日實際放空交易規模；借券賣出餘額則反映尚未回補的借券賣出部位。兩項數據意義不同，借券賣出成交值下降，也不代表原有空方部位已全面回補。

至於加權指數，則可用來比較限空措施實施前後的整體市場表現，觀察股市何時出現低點、反彈幅度及後續走勢。

臺灣證券交易所已在「臺股儀表板」提供借券及借券賣出相關統計，包括借券賣出成交值占大盤成交值比重、借券賣出餘額及加權股價指數等資訊，可作為追蹤限空措施與市場變化的工具。