航運旺季還沒結束？運價高檔撐腰，日本三大航商財測齊升

美伊衝突外溢影響荷莫茲海峽通航，商船繞道消耗有效運力，加上需求具韌性，運價維持高檔。ONE(海洋網聯船務公司)獲利優於預期，帶動三大航商近期紛紛上修財測，可持續關注龍頭日本郵船(9101)、商船三井(9104)。

運價走勢分歧，貨櫃高檔震盪、乾散貨自高點回落

9 月創近五年高點3628點後回吐。10月份BDI 指數單月下跌12.8%；但進入11/2指數2648點，海岬型船運價已見止跌回升跡象。目前指數年增約36%，高於2025年1000–2000點歷史區間。

SCFI自4月起急升，7月後持續維持在3600點以上高檔。10/30指數3687點，較去年同期增 137.8%，近4週高檔震盪。航商多以減班撐價應對，預期隨蘇伊士運河復航與歐洲港口連帶壅塞影響，短線運價指數仍將維持高檔震盪。

荷莫茲海峽航運在2026年3月初幾乎中斷，到現在還沒恢復

荷莫茲海峽3月起每日通行量驟降至接近零，6月停火後一度回升至約30艘，7月停火破局後再度中斷，目前每日僅個位數，遠低於2025年的60～110艘。

貨櫃運價優於預期，ONE獲利倍增、全年展望大幅上修

ONE(Ocean Network Express，海洋網聯船務公司)為日本郵船、商船三井與川崎汽船於2017年整合貨櫃船事業成立的合資公司，2018年4月開始營運，總部位於新加坡。目前船隊逾280艘、總運力約220萬TEU，航線網絡涵蓋120個國家；依Alphaliner統計，至2026年6月底市占率約6.3%，為全球第六大貨櫃航商。三大航商以權益法認列ONE獲利，貨櫃運價變化對其經常利益影響顯著。

ONE FY2026第二季（7–9月）營收62.7億美元、年增41%，稅後淨利13.18億美元、年增逾3倍，受惠貨櫃需求穩健、港口壅塞及航線受阻限制有效船腹供給，帶動平均運價維持高檔。第二季平均運價達1,709美元/TEU，EBITDA率由去年同期19.7%提升至31.7%。ONE上修FY2026全年營收由194億美元至210億美元，EBITDA由36億美元至47億美元，稅後淨利更由9億美元大幅上修至20億美元。

ONE受惠貨櫃運價優於預期，乾散貨與能源運輸市況穩定帶動三大航商調高財測

ONE上半年稅後淨利13.48億美元，其中第二季貢獻13.18億美元。日本郵船(持股38%)認列投資利益達805億，商船三井(持股31%)估計認列約671億日圓；川崎汽船上半年貨櫃船事業經常利益744億日圓，較去年同期221億日圓大幅成長。

日本郵船(9101)

日本郵船(9101)擁有種類最齊全的船隊之一，業務涵蓋汽車專用船、乾散貨、能源運輸(LNG船、油輪)及國際綜合物流(含海空貨運承攬)，汽車運輸船隊與LNG運輸船隊規模均居全球前列。貨櫃船業務由與川崎汽船、商船三井合資的海洋網聯船務(ONE，總部新加坡)經營，日本郵船持股38%，川崎汽船與商船三井各持31%；ONE以權益法認列，營收未併入母公司，但獲利依持股反映於經常利益。

2026年4至9月營收1.505兆日圓，年增27.3%，營業利益1148億日圓，年增91.9%，經常利益2132億日圓，年增79.8%。認列海洋網聯船務(ONE)貢獻投資利益達805億日圓，淨利2034億日圓，年增107%，受惠貨櫃運價走強、乾散貨轉盈及能源運輸獲利改善，全年股利由240日圓提高至330日圓，上修2027年3月期財測，營收3兆日圓(原2.881兆)、年增23.8%，經常利益3,350億日圓(原2500億)、年增58.7%，淨利3,300億日圓(原2400億)、年增55.8%。ONE貨櫃運價優於預期，加上乾散貨與能源運輸市況改善。

商船三井(9104)

商船三井(9104)為日本大型綜合航運公司，以各式專用船提供運輸服務，涵蓋乾散貨(鐵礦砂、煤炭、木屑)、能源運輸(原油輪、LNG船)、汽車運輸船及物流，並經營不動產、渡輪與郵輪等生活相關事業。LNG運輸船與汽車運輸船隊規模位居全球前列；貨櫃船業務透過與日本郵船(9101)、川崎汽船(9107)合資的海洋網聯船務(ONE)經營，持股31%。

受惠於乾散貨運費的上漲，2026年4月至6月季度淨利610億日圓。因約380家合併子公司的財年結束日期發生變化，無法與去年同期比較，乾散貨與能源運輸市況優於預期，ONE業績亦可望超越原先預估，11/2上修2027年3月期財測：營收2.37兆日圓(原2.23兆)、年增29.9%，經常利益2,950億日圓(原2,250億)、年增67.8%，淨利3,000億日圓(原2,400億)、年增40.7%。