史詩級併購！邁威爾收購Lumentum「搶光」市場卻先賞耳光！？

邁威爾（MRVL）11/2正式宣布，將以全股票方式收購光通訊大廠Lumentum（LITE），成為科技業最大併購案之一。但消息公布後，邁威爾股價大跌12.7%，且自收購傳聞以來，三天累計下跌近32%，Lumentum單日更重挫18.5%。兩家公司股價為何不領情？邁威爾又為何要出手？帶您一探究竟！

邁威爾收購Lumentum為哪樁？

邁威爾將以全股票方式收購光通訊大廠Lumentum，每1股Lumentum換4.5股邁威爾。以消息傳出前（10/28）的收盤價計算，Lumentum每股換股對價約1,132美元，溢價約23.9%。交易完成後，邁威爾原股東將持有合併後公司約67%，Lumentum股東約33%。這筆交易預計2028年上半年完成，但仍需兩家公司股東會及監管機關核准。雙方預期合併後每年可帶來超過10億美元的成本綜效。

邁威爾：只設計、不自己生產的晶片公司，產品包括光模組用的DSP（數位訊號處理器）、網路交換器，以及幫谷歌等大廠設計的客製化AI晶片。
Lumentum：專做雷射產品、光收發模組和光路交換器（OCS）。

隨著AI資料量變大、傳輸距離拉長，銅線在功耗、訊號衰減與頻寬上的限制愈來愈明顯，所以改用「光」來傳，就像把鄉間小路換成高速公路。要把資料變成光，需要一種叫「光模組」的裝置。裡面的雷射負責發光，光偵測器負責收光，再由一顆DSP當「訊號校正員」，把傳輸過程中變形、雜亂的訊號整理乾淨。

這次併購的核心目的是搶進Scale-up市場，正面挑戰龍頭博通。機櫃內晶片、ASIC之間的互連頻寬需求持續放大，傳統的可插拔光模組已經難以打入，必須走向CPO、NPO等光電整合技術。也就是說，這塊市場無法再靠單賣零件切入，必須做「光電整合系統」。過去邁威爾只賣DSP、Lumentum只賣雷射，要打進這塊市場，就必須成為能做「半導體整合系統」的公司，目前做到這點的只有博通（Broadcom）。因此，這筆潛在交易對邁威爾有三層意義：

光學從配角變主角：Lumentum年化營收約50億美元，相當於邁威爾2027會計年度展望（約120億美元）的42%。邁威爾管理層預期FY28 Scale-up光學為數億美元等級，合併後，光學將變成邁威爾的主要業務。
確保拿得到貨：Lumentum的雷射是光引擎和CPO的關鍵零件，需求已排到2029年，收購若成，可降低斷料風險，但併購不會讓產能變更多。
商業模式改變：Lumentum自有磷化銦晶圓產能屬推論，若成立，邁威爾將由Fabless（專注設計晶片、不自己蓋廠）轉向具有晶片設計與化合物半導體製造能力的大廠。

💡Scale-up（向上擴展）：把同一個機櫃裡的多顆AI晶片緊密串連在一起，運作起來像一台超大電腦一樣協同運算。

💡NPO／CPO：把光學零件放到晶片旁邊（NPO），或直接和晶片封裝在一起（CPO），讓資料傳輸更快、更省電。

併購有疑慮市場先用腳投票！

股價被綁在一起：對Lumentum股東而言，固定換股比例等於把公司在最強勢時的成長性，綁死在邁威爾股價上，短期股價難以反映業績。邁威爾要增發新股，原股東被稀釋，市場也質疑溢價過高，邁威爾股價承壓，Lumentum的上漲空間也跟著被壓縮。
客戶可能轉單：Lumentum的雷射客戶多是模組廠。合併後，這些模組廠等於要向競爭對手買雷射，可能會分散採購來源。雖然管理層表示多家模組廠已表態支持，但還要觀察訂單變化。
過渡期長達一年半：交易要到2028年上半年才完成，期間要經過股東和主管機關核准，還得面臨人才留任、客戶觀望等整合風險。
換得值不值、時機對不對：合併後是否帶來足夠現金流，加上目前市場對AI資本支出的態度轉趨謹慎，此時出手併購格外被放大檢視。

Lumentum業績超預期但短線難逃震盪

短期Lumentum和相關個股股價因上述疑慮而震盪，但從基本面來看，AI資料中心對雷射晶片、OCS和CPO的需求強勁，Lumentum也表示合併後仍會持續供應雷射給光收發模組廠，加上磷化銦雷射產能的稀缺性再次獲得確認。

Lumentum也在11/2提前公布F1Q27財報（截至2026年9月26日），營收12.63億美元，年增136.5%、季增25.5%，略高於市場預估的12.5億美元；調整後毛利率從上季的50.4%提升到53.2%、調整後營益率升至42.3%。公司預估下一季營收15.75～16.25億美元，同樣超越市場預估的14.8億美元。公司還拿下第二個NPO／CPO大型訂單，客戶採購承諾超過50億美元；光路交換器（OCS）的需求能見度也在擴大，未來有望成為每年數十億美元營收的業務。