AI拉長記憶體上升週期 缺貨、漲價與擴產誰最受惠？

AI需求持續爆發，記憶體超級循環才剛開始。

記憶體產業向來被視為典型的景氣循環產業，價格漲跌往往隨供需變化而波動。然而這一輪記憶體行情與過去最大的不同，在於需求來源已不再是手機、PC等消費性電子產品，而是來自AI伺服器、雲端資料中心與高效能運算（HPC）的龐大需求。

即便近期市場不斷出現關於記憶體價格見頂、中國廠商擴產或產業景氣過熱的雜音，但從供需結構來看，市場缺貨現象短期內仍難以明顯改善。尤其隨著Agentic AI、自駕車、機器人等新應用逐步發展，記憶體需求甚至有機會進入新一波超級循環。

中國擴產難撼動高階市場，紅鏈威脅沒有想像中大

近期市場對中國記憶體廠商的動向格外敏感。尤其當部分中系廠商提出價格可能回落的看法後，曾引發市場對記憶體景氣反轉的擔憂。

然而從技術能力來看，中國記憶體產業目前仍受制於設備與技術限制。

以DRAM為例，中國主要廠商目前雖已具備DDR4與部分DDR5產品的量產能力，但主要集中於PC與消費性市場使用的較低規格產品。至於AI伺服器所需的高頻DDR5、HBM等產品，由於受到先進設備與EUV技術取得限制，良率與量產能力仍與國際大廠存在明顯差距。

因此即使中國持續擴產，短期內對伺服器用DDR5及HBM市場的威脅相對有限。

真正可能受到影響的，反而是較成熟、較傳統的消費性產品線。

HBM供不應求，價格回到過去幾乎不可能

目前記憶體產業最大的成長動能，來自AI晶片所需的HBM（高頻寬記憶體）。

隨著NVIDIA、AMD以及各大雲端服務供應商持續擴大AI投資，HBM成為AI伺服器最關鍵的核心零組件之一。然而HBM不僅製程複雜，還涉及先進封裝與堆疊技術，因此供給成長速度始終跟不上需求成長速度。

更重要的是，三大原廠已明顯將資源投入HBM生產。當有限產能優先供應高毛利產品後，DDR4、DDR5以及NAND Flash等傳統產品供給也同步受到擠壓，進一步推升整體記憶體價格。

市場普遍認為，HBM供需吃緊的情況未來幾年仍將持續。因此若期待記憶體價格回到過往低價時代，難度已經大幅提高。

光通訊與下一代HBM，進一步提高產業門檻

除了HBM之外，AI基礎建設另一項重要趨勢是光通訊技術的導入。

隨著資料中心傳輸速度持續提升，銅線面臨傳輸距離與訊號損耗限制，光纖逐漸成為解決高速傳輸需求的重要方案。

然而光通訊的導入並不代表電會被完全取代。目前AI運算的核心仍然是電訊號，光主要負責資料傳輸。未來從機櫃與機櫃之間的傳輸，到晶片與晶片之間的高速連結，光通訊都有機會逐步深入資料中心架構。

這也代表未來HBM、先進封裝與光通訊將形成新的技術門檻。越高階的產品需要越複雜的製造與封裝能力，也使供給擴張速度更加受限。

真正改變產業的，是Agentic AI

市場目前最容易低估的，其實不是HBM，而是Agentic AI對記憶體需求的影響。

傳統AI主要完成單次推論任務，使用者提出問題後，模型產生答案便結束運算。

但Agentic AI不同。Agentic AI需要自主規劃、調用工具、搜尋資訊、完成多步驟任務，因此在執行過程中會大量增加記憶體需求。

從Training（訓練）、Inference（推論）到Agentic AI，每進化一個階段，系統所需的記憶體容量都呈現指數型成長。不僅HBM需求增加，CPU旁所搭配的RDIMM、SSD以及各類記憶體元件需求也同步提升。

換句話說，這波AI成長並不只是HBM的故事，而是整個記憶體生態系的全面受惠。

2028年大量新產能開出，真的會供過於求嗎？

市場另一個擔憂來自2028年。由於三星、SK海力士、美光以及台灣廠商陸續都有新產能規劃，因此市場開始擔心2028年是否會重演過去供給過剩的情況。

但從產業需求來看，答案未必如此悲觀。首先，未來新增產能相當大比例將投入HBM生產。

由於HBM需要消耗遠高於傳統DRAM的晶圓資源，因此即使新廠開出，實際上可分配給傳統DRAM與NAND Flash的產能並沒有想像中那麼多。

其次，目前AI需求仍高度集中在少數美系雲端巨頭。然而中國雲端業者、自駕車市場、機器人產業以及Agentic AI應用都還處於非常早期階段。也就是說，現在的缺貨狀態其實是在許多需求尚未真正爆發之前就已經發生。

當更多終端應用開始落地後，需求可能進一步超越供給增速。

缺貨、漲價與擴產，誰最受惠？

若從投資角度來看，最直接受惠的仍是具備晶圓廠產能的原廠。

原因很簡單。模組廠雖然也能享受價格上漲，但上游原廠漲價後，模組廠仍需承擔採購成本上升的壓力。

相較之下，擁有產能的廠商不僅能完整享受漲價紅利，也能透過擴產直接放大獲利成長幅度。

尤其在目前供給仍然受限的環境下，誰能最快擴產、提高先進製程占比、切入伺服器與AI應用市場，誰就有機會成為本輪記憶體超級循環的最大贏家。

結語｜記憶體產業的週期，可能正在被AI重新定義

過去市場習慣將記憶體視為高度循環產業，但AI帶來的改變正在重新塑造這個產業的供需結構。

從HBM供不應求、Agentic AI帶動記憶體需求指數成長，到全球雲端巨頭持續擴大資本支出，種種跡象都顯示這一輪記憶體週期已不同於過去。

短期股價或許仍會受到市場情緒與消息面影響，但若AI產業持續高速發展，記憶體產業的缺貨與漲價趨勢，恐怕才剛剛開始。

資料來源：文字資訊與重點均引以下影片連結所載之內容 AI拉長記憶體上升週期，缺貨、漲價與擴產誰最受惠？ft.. 大同大學電機工程學系 張勤煜 教授【財經要雯 Podcast EP141】