日銀加快緊縮，升息一碼

日本銀行政策委員會以7比2的投票結果通過決議，將無擔保隔夜拆款利率調升1碼至1.25%，創31年來新高。此為6月會議升息後，隔3個月再度調升，步調較過去半年調升一碼速度加快。會議結果符合市場預期，惟前瞻指引偏中性，未如市場預期的鷹派，會後日股持續上漲、日圓貶值。

貨幣政策：經濟與通膨升溫，日本銀行升息一碼

聲明稿與會議重點

1. 經濟方面：日本經濟溫和復甦，但受到中東局勢影響，稍壓抑經濟活動，預期在政府的各項措施與全球人工智慧需求成長下，將支撐日本經濟。預估2026、2027年經濟成長和7月會議公布時相當(7月預期2026年實質GDP約0.6%，2027年實質GDP為0.8%，2028年實質GDP約0.8%)。

2. 通膨方面：生產者物價(PPI)漲幅較高，主因人工智慧需求擴張、原油價格高漲和日圓貶值的影響，導至消費者物價(CPI)也溫和上升。企業間價格上漲的壓力開始傳導致消費端，且企業將薪資成長轉嫁到銷售物價上，導致中長期通膨預期升溫，且核心消費者物價已接近央行2%目標，使央行調整利率。

3. 後續將密切關注中東局勢、人工智慧帶來的需求成長和匯率波動對經濟與物價的影響。鑒於薪資、物價與中長期通膨預期上升，通膨有高於2%風險，且日本金融環境實質利率偏低，將視情況調整貨幣政策。強調升息後金融環境仍維持寬鬆，聲明稿未明顯轉鷹。

會後短評

1. 日本8月CPI年增率較前月略降至1.7%，核心CPI則維持在1.9%不變，企業將能源價格上漲壓力轉嫁給消費者，逐漸反映在消費成本上升。7月勞工平均薪資較去年同期成長4.7%，連續第6個月增幅達3%以上，創1997年1月以來最大增幅；薪資增速追上通膨，帶動實質薪資連續7個月增長，為逾5年來最大增幅。日本第二季GDP季增年率達1.4%，較初估的1.1%上修，8月製造業PMI因AI及半導體需求暢旺，上升至54.9，製造業回溫，服務業PMI增至52.5，7月出口年增率高達23.2%，創2022年10月以來最快增速。整體通膨升溫、景氣復甦，為央行升息底氣。

2. 美國財政部長貝森特明顯對日銀總裁植田和男施壓，強烈支持日本採取貨幣緊縮政策，以因應日圓遭大幅低估，並對外釋出相關訊息。市場提前反應日銀9月升息預期，日圓兌美元已大幅升值，通膨壓力、升息預期與財政疑慮使日本10年期公債殖利率走高至3%，創近30年來新高。日銀貨幣政策方向轉至緊縮，若國際油價、日本通膨與經濟持續上升，不排除日銀年底前或明年初將再升息。

資產投資策略

股市：個股表現分化 , 金融股受惠升息較佳

中東衝突升溫與日本央行升息預期，促使日圓升值，對日本出口、科技類股短期有壓。日本10年公債殖利率來到3%，若日銀未來連續升息，將使公債殖利率續揚，利率上升、利差擴大，有利金融股的放貸業務獲利與營收。考量目前日本景氣良好，類股輪動支持日股仍有向上空間，短期以金融、內需為主，AI、半導體長線需求強勁、基本面佳，可逢回分批布局。

匯率：央行呵護寬鬆環境，但日圓難回到過去極弱狀態

觀察9月美、日央行連袂升息，美日利差收斂有限，國際油價偏高，貿易帳赤字侷限日圓漲幅，加上日本央行不如市場預期展現鷹姿，呵護寬鬆金融環境，侷限日圓續強力道。預期在美國施壓與日銀未來仍可能升息背景下，日圓難回到過去極弱狀態，將呈現區間整理格局，後續觀察日本通膨、油價與經濟變化，牽動日銀緊縮空間。