AI算力引路、應用爆發 台股財富超前部署

市場最大的疑慮是 AI 是否已經泡沫？台股行情空間還有多少？

總經與盤勢規劃 台股基本面強勁

聯準會 7 月底會議維持利率不變，主席華許重申 2% 通膨目標不變。對投資人而言更重要的是：近期名目與實際利率都已提前攀升，市場其實已經把升息可能性反映進去。歷史經驗也顯示，資產泡沫破裂前政策利率通常高於中性利率六碼以上，而目前僅高出一碼，貨幣政策仍偏中性，尚無資產修正的疑慮。

另一個短線變數是 11 月 3 日的美國期中選舉。二戰以來，標普 500 在期中選舉年通常命中「選前震盪走弱、選後呈現上漲」的規律，選前幾個月受政治不確定性干擾而波動劇烈，但投票結果底定後的一年內平均報酬往往大幅攀升，且二戰以來期中選舉後的 9 個月每次皆呈現上漲。

台灣基本面是今年最強的底氣。AI 與高效能運算需求帶動 6 月出口年增 40.3%、外銷訂單年增 59.4%，上半年出口與貿易順差都寫下歷年同期最佳，預估第三季出口仍可維持 30–40% 的高速成長。反映到經濟數據上，第一季 GDP 年增 14.55%、第二季概估 12.92%，主計處已將全年經濟成長率上修至 9.64%。

AI 算力引路 泡沫疑慮與選股方向

市場最大的疑慮是 AI 是否已經泡沫。從雲端收入看，三大 CSP 的雲端業務都在加速成長：Google Cloud 營收成長率由第一季的 63% 提升至第二季的 82%，Microsoft Azure 由 39% 提升至 43%，Amazon AWS 則由 28% 擴大至 37%。Google Cloud 營利率達 35.6%、在手訂單高達 5,140 億美元，問題不在缺訂單，而是算力與基礎設施供給跟不上需求。

自由現金流轉負是另一個市場痛點。Google 第二季因資本開支大於經營現金流，自由現金流轉為負值，但這主要來自基礎設施投入前置，雲業務仍在快速增長，說明新增投入已形成商業回報。

CSP 資本支出占營運現金流比重雖已攀至約 82%、創 AI 軍備競賽以來新高，仍明顯低於 2000 年電信泡沫高峰的 130%。

至於 Kimi K3 引發的模型效率疑慮，2025 年初 DeepSeek 事件已經驗證：成本下降反而因使用門檻降低而加速普及，帶動推理運算需求快速成長，即 Jevons Paradox。

結論是 AI 還沒泡沫，AI 概念股的股價先行去槓桿，中長線不是壞事。

支撐面來自 CSP 持續上調資本支出。7 月下旬的財報中，Google、Microsoft、Meta 與 Amazon 全數上調或維持高檔投資，且多數明言 2027 年會高於 2026 年。

反映在台股盈餘上，AI 股推升台股盈餘持續上修，2026 年企業獲利成長由年初的 20% 上修至 40%，2027 年再成長 25%。台積電也將 2026 年營收展望上修至 40+%、資本支出上調至 600–640 億美元。

選股方向上，2026 年 AI 需求由 GPU 與 ASIC 雙引擎驅動，GPU 出貨量預估年增 55%，ASIC 成長幅度更高，同時帶動台積電先進製程與先進封裝需求。

代理式 AI 也拉抬伺服器 CPU 需求，缺口可能延續至 2028 年；記憶體則因供給擴產有限、需求轉由 CSP 主導，屬於超級循環而非短暫景氣循環。伺服器供應鏈中，同時布局 GB 與 ASIC、且客戶結構多元的廠商最受惠